楊聲勇：負債是好事？４觀念看懂財報

「讀懂」財務報表，是許多經理人一知半解的技能。面對績效優先的時代，做對事情是基本功，更重要的是正確解讀數據、做對決策。

「讀懂財報，就是能找出帳面上的問題來優化管理，也能從中擬定長期的營運策略。」中興大學前EMBA執行長、輔導超過百間企業財務管理的楊聲勇，一語道破財務報表的重要性。

「解讀財報時，要同時有放大鏡和望遠鏡的思維。」

畢業於美國卓克索大學（Drexel University）金融管理博士班、曾獲《Cheers》雜誌票選台灣EMBA十大名師的他解釋，過去在輔導企業時，無論是上市櫃公司或是中小企業，大多數經營者，容易陷入數字迷思，不是過度解讀帳面數字，忽略企業策略經營，就是只在乎企業經營方向，而忽略財務報表上顯示的警訊。

從楊聲勇多年來對財務管理的見解，可以濃縮出4大心法來提升財報解讀力。

心法1：負債不一定是壞事

首先，知道每張財報的功能還不夠，經營者要有能力從資產負債表中找出企業競爭力、藉由企業負債結構看懂營運狀況、從損益表做好預算控管、了解手上可運用的現金以及現金週轉該慎防的危機。

針對以上5個目標，他特別指出經營者會掉入「不負債」的數字迷思中。

「許多經營者認為能不欠錢、就不欠錢。」楊聲勇說，並非舉債就是不好，有些公司透過借錢，讓付利息當成節稅的方式之一；但也有公司因為過度舉債而導致破產。

那麼在實務上，舉債多少才算合理？楊聲勇認為，首先需檢視企業本身的財務槓桿，因為這與企業的生命週期息息相關。像是新創公司，較不容易成為銀行借款的對象，小額信貸的利息也會比較高、帶來高財務風險。因此企業評估是否靠舉債節稅，要先了解企業的生命週期，以及背後所能承擔的風險。

此外，衡量「營運槓桿」也是重要的指標。楊聲勇說，營運槓桿是指公司要花多少錢投資機器設備，來增加生產效能。例如在半導體產業中，台積電相較於聯發科，更屬於IC的「製造」端、資產更偏重在設備，因此需要投入大量的資金，來添購高額的設備，屬於重資產、高營運槓桿的公司。

這類型的公司就需要透過舉債來增購設備。從財報來看，負債就不會被解釋為欠款，還可能被視為擴廠計畫的指標之一。

楊聲勇強調，解讀財報上的負債，要回頭檢視企業屬性、財務槓桿以及營運槓桿，才能從負債結構中，理解公司的營運狀況。

心法2：橫向分析財報，抓出時間差

楊聲勇說，常有他輔導的企業主詢問「為何有些公司財報表現亮眼，最後卻倒閉了？」對此，答案通常是，「東西賣掉的時候還沒收到錢，但經營者認為公司已經獲利了。」

因此，楊聲勇強調，經營者在判讀企業的獲利能力時，一定要交叉比對損益表及現金流量表，了解應收帳款週轉率，追蹤企業應收帳款轉變為現金的速度，才能減少呆帳發生。

此外，好的經營效率也跟兩個重要觀念有關：「營運循環週期」和「現金循環週期」。前者談的是從進貨到銷貨，再從銷售到收到現金所需要的時間；後者談的是付出現金跟收到現金之間的時間差。

要確保公司真的獲利，楊聲勇提醒經營者，務必縮短營業循環週期以及現金循環週期，避免要付貨款時，卻沒有現金可以支付。

「透過橫向報表分析，精確的掌握付款與收款之間的時間差，就能提前準備週轉金，來維持日常營運，」楊聲勇小結。

心法3：慎選夥伴，從現金流量表開始

當日常營運穩定了，企業想做到永續經營，第三步要做的是慎選財務合作夥伴。財報中，由於資產負債表和損益表都具有波動性，有些企業為了讓帳面好看，就會粉飾這兩張報表，楊聲勇提醒：「現金才是影響公司存續的關鍵，勝過資產負債表上的帳面數字。」

他提醒經營者，選擇合作夥伴時，只看對方的損益表，就可能會挑到「看似強實則弱」的廠商。許多企業的帳面淨利數字都很漂亮，其實都只是應收帳款，只有搭配現金流量表，才能確定公司是否有獲利進帳。

楊聲勇舉日本豐田汽車（Toyota）為例，為了精準管理龐大的供應商體系，豐田將旗下每一間廠商進行分級，等級愈高的供應商，就能獲得較多訂單。

分級時，除了考量廠商的零件品質之外，財務報表背後顯示的訊號，就是另一項重要指標。

心法4：觀察收入和成本的變動

今年5月，新冠疫情重創國內內需經濟，短短兩個月之內，超過3,000家中小企業，因為撐不過龐大的資金壓力而倒閉。

楊聲勇提醒，若經營者能當機立斷設立「短期停業點」，就有機會避免疫情帶來的倒閉潮。

但若陷入「開業就虧損，停業則無法保障員工生計」的兩難時，該如何判斷「停業」與「營業」的分際？

楊聲勇強調，經營者做任何決策時，要能掌握每個選擇，背後所犧牲的代價。

「從財報的邏輯上來看，決定是否短期停業，就看哪一種決策付出的成本較高。」楊聲勇解釋，首先，把成本區分為「固定」或「變動」成本。

固定成本是指，不會受到公司營業額或生產的成本，例如房租、薪資；而變動成本是指，會隨著生產或營業改變的成本，例如食材、紙袋。

楊聲勇說，一旦企業宣布停業，自然就沒有變動成本，因此停業的虧損就是固定成本，也就是說，企業要有充足的週轉金負擔。但如果企業選擇繼續營業時，就要考慮收入是否大於變動成本，而且還有多餘的資金可以負擔固定成本。

「沒有人能預測市場黑天鵝何時發生，但透過優化公司財務，就能提高公司面對危機的韌性，」楊聲勇強調。

做出零失誤決策，不一定容易，但在解讀財報的能力上升級，就有機會搶先競爭對手一步，掌握商機，打造永續的未來。

建立4個觀念，升級財務報表解讀力

1.負債，不一定是壞事！對於新創公司而言，舉債風險較高，負債可能是警訊，但對重資產、高營運槓桿的公司而言，就是衡量企業有無發展性的指標。
2.橫向分析財報，縮短「營業循環」及「現金循環」週期，提前週轉金才能維持日常營運。
3.確認合作夥伴的財務狀況時，要透過「現金流量表」來驗證「損益表」，才能確保廠商的應收帳款已進帳，真實掌握對方的獲利狀況。
4.何時該停業？面對市場黑天鵝來臨，只要收入無法負擔變動成本時，就是宣布短期停業點的時機。

楊聲勇 中興大學前EMBA執行長

現職｜台灣董事會績效協進會常務監事、中興大學管理學院榮譽特聘教授
學歷｜卓克索大學（Drexel University）企業管理碩士、財務與金融管理博士
經歷｜輔導超過百家企業（涵蓋台灣知名上市櫃公司、傳產中小企業）、上市櫃公司獨立董事、中興大學前EMBA執行長。